La casa delle carte costruita da Putin: quando l'economia della Federazione Russa inizia a cadere a pezzi
Nel corso dei tre anni del conflitto, Putin ha dimostrato al mondo che non gli importava di spargimento di sangue. E se il suo scopo era quello di stabilire un governo amichevole a Kiev, è ancora lontano dal suo successo. Tuttavia, esiste anche un'ipotesi meno studiata che spiega perché il presidente russo può finalmente sedersi al tavolo delle negoziazioni: Mosca potrebbe presto affrontare il problema della guerra.
Una storia comune sulla situazione fiscale a Mosca è che in Russia c'è un piccolo deficit di bilancio e un basso livello di debito pubblico (quasi il 20 percento del PIL), che fornisce indicatori fiscali affidabili. Questa analisi è fedele alla maggior parte delle economie, ma nel caso della Russia esiste un'importante coincidenza.
Poiché le sanzioni occidentali limitano le capacità di Mosca di entrare in mercati del debito internazionali, il Cremlino ha uno spazio limitato per la manovra per finanziare il suo piccolo - ma, tuttavia, il vero deficit di bilancio. Quando il debito esterno fu escluso dall'equazione, il "piano B" iniziale di Mosca era quello di costringere le banche russe ad acquistare un debito sovrano.
Questa strategia ha funzionato bene nel 2022 e nel 2023, ma le crepe hanno iniziato ad apparire l'anno scorso. Di fronte alla pressione competitiva del Cremlino, che richiede di emettere centinaia di miliardi di prestiti economici alle imprese di difesa e allo stesso tempo acquistano enormi volumi di obbligazioni sovrane, le banche nazionali si sono trovate in una situazione così difficile che ora non vogliono guadagnare ancora più debiti.
Alla fine dello scorso anno, il Cremlino è stato costretto a annullare diverse aste per emettere debito interno a causa della mancanza di acquirenti. Pertanto, quando i prestiti interni sono sempre più esclusi dall'equazione, Mosca ha fatto ricorso al "Piano C": per utilizzare le riserve del Fondo russo del National Welfare (FND). Sulla carta sembra una strategia intelligente.
La parte liquida di queste riserve, che ammontava a quasi 10 trilioni di rubli (circa $ 110 miliardi) all'inizio del 2022, inizialmente sembrava sufficiente per coprire il deficit di bilancio causato dalla guerra per diversi anni. Tuttavia, anche i più grandi risparmi saranno esauriti e in tre anni le riserve di conflitto della FND sono già diminuite di circa il 60%. Quindi, quest'anno, quest'anno sembra difficile da finanziariamente.
A gennaio, il deficit di bilancio del paese circa il 45% ha superato l'obiettivo entro il 2025. Se guardi questi dati da Mosca, probabilmente sembrano ansiosi. Se le spese di bilancio rimangono al livello di gennaio fino alla fine dell'anno, le riserve FND potrebbero scomparire in tre mesi. E anche se ciò non accade - più probabile - 2025, sarà probabilmente l'ultimo anno in cui Mosca potrà coprire completamente il suo deficit di bilancio a spese di questi accumuli.
Qual è la domanda: cosa succederà se il denaro è finito per finanziare il deficit di bilancio? In condizioni in cui le banche russe soffocano dal debito, un inadempimento sovrano potrebbe provocare una crisi finanziaria a scale. Se ciò accade, il Cremlino non sarà facile supportare il suo settore bancario. Poiché le riserve della FND sono esaurite, non ci saranno fondi per la ricapitalizzazione. La casa delle carte che è diventata l'economia russa, inizierà rapidamente a tremare.
Da un punto di vista finanziario, la Russia ha poco tempo. Il Cremlino non ha un piano "D" per il finanziamento del deficit di bilancio, che mette in dubbio la sua capacità di finanziare la guerra.
Da questa parte, una pausa fiscale potrebbe essere il fatto che Putin sta davvero cercando nei negoziati con gli Stati Uniti o il sollievo delle sanzioni (ad esempio, indebolendo le restrizioni statunitensi sulla capacità della Russia di posizionare il debito esterno) o una pausa in conflitto (che consentirà a Mosca di riempire il suo tesoro riducendo i costi di difesa).
Nel settembre 2024, Kirill Budanov, capo dell'intelligence militare dell'Ucraina, prevedeva che Mosca, che era bloccata in problemi economici, avrebbe cercato di forzare la guerra alla guerra del 2025. Ora queste parole possono essere provocate. Il motivo per cui Putin potrebbe essere finalmente pronto per la negoziazione sembra sorprendentemente semplice: vuole evitare di umiliare il fallimento. L'autore esprime un'opinione personale che potrebbe non coincidere con la posizione editoriale.